Calculadora de valor terminal España

Qué hace la calculadora de valor terminal

Estima cuánto vale una empresa o un activo más allá del final de una previsión explícita de flujos. En una valoración por flujos de caja descontados (DCF), los analistas proyectan los flujos con detalle durante unos pocos años y después necesitan una cifra que represente todo lo que viene luego. Esa cifra es el valor terminal, y en la mayoría de los modelos supone la mayor parte de la valoración.

La herramienta usa el modelo de crecimiento de Gordon, también llamado de crecimiento a perpetuidad. Introduces tres supuestos: el flujo de caja del último año previsto, la tasa a la que se espera que crezca ese flujo para siempre y la tasa de descuento. Obtienes el valor terminal, el flujo del año siguiente y la diferencia entre las tasas de descuento y de crecimiento, que es lo que mueve el resultado.

Cómo funciona el valor terminal

Como una previsión no puede llegar al infinito, un DCF divide la vida de una empresa en dos partes: el periodo de previsión explícito, normalmente de cinco a diez años, en el que se modela cada flujo anual, y todo lo que queda después. El valor terminal resume esa cola infinita en una cifra, calculada en el último año previsto.

El modelo supone que, después de la previsión, el flujo crece a un ritmo constante para siempre. Un flujo infinito que crece a una tasa fija tiene un valor actual finito siempre que la tasa de descuento sea mayor que la de crecimiento: la rentabilidad que exigen los inversores tiene que superar el ritmo al que crece la empresa a perpetuidad.

La idea es que el dinero que llega muy lejos en el futuro vale muy poco hoy. Aunque el flujo no termina nunca, cada pago posterior se descuenta más, y la suma converge en una cifra concreta. La diferencia entre la tasa de descuento y la de crecimiento marca su tamaño: con una diferencia pequeña, el valor es alto y muy sensible; con una grande, menor y más estable.

La fórmula

VT = FC_n × (1 + g) ÷ (r − g)

FC_n es el flujo del último año previsto, g la tasa de crecimiento perpetuo y r la tasa de descuento. La calculadora hace crecer primero el último flujo un año, FC_n × (1 + g), porque la renta perpetua empieza el año siguiente al final de la previsión, y después lo divide entre la diferencia entre la tasa de descuento y la de crecimiento.

Si la tasa de crecimiento iguala o supera a la de descuento, la fórmula deja de funcionar y la calculadora devuelve cero para avisar de que los supuestos no son válidos: una empresa no puede crecer para siempre más deprisa que su tasa de descuento sin valer una cantidad infinita, y eso no ocurre en la práctica.

Los tres supuestos

• Flujo del último año. El flujo de caja libre del último año de tu previsión explícita. Todo el resultado es proporcional a él, así que debe ser un nivel normal y sostenible, no un año excepcionalmente bueno o malo.
• Tasa de crecimiento perpetuo. Lo deprisa que crece el flujo para siempre después de la previsión. Debe ser modesta, normalmente no mayor que la inflación a largo plazo o el crecimiento esperado de la economía. Pequeños cambios mueven mucho el resultado.
• Tasa de descuento. A menudo el coste medio ponderado del capital (WACC), la rentabilidad que exigen los inversores. Una tasa más alta reduce el valor terminal, porque el dinero futuro vale menos hoy.

Por qué pesa tanto la diferencia entre tasas

La diferencia entre la tasa de descuento y la de crecimiento, que aparece entre los resultados, es la cifra clave del modelo. Como la fórmula divide entre ella, un pequeño cambio en cualquiera de los dos supuestos puede mover mucho la valoración. Con una tasa de descuento del 10 %, subir el crecimiento del 2 al 3 % reduce el denominador de ocho a siete puntos y, junto con el mayor flujo del año siguiente, sube el valor terminal alrededor de un 15 %.

Por eso los analistas cuidadosos calculan el valor terminal con varios supuestos de crecimiento y descuento en lugar de fiarse de uno solo. Cuando la diferencia es pequeña, el modelo se vuelve frágil, y datos que parecen razonables pueden dar valoraciones muy distintas. Conviene usar una tasa de crecimiento perpetuo prudente y comprobar cómo cambia el resultado al ampliar o reducir la diferencia.

Usos habituales

Sirve para completar una valoración DCF con el valor de la cola que la previsión explícita no recoge, para ver cuánto depende una valoración de los supuestos de crecimiento y descuento, es decir, qué parte del resultado es juicio y no previsión, y como comprobación rápida: si un múltiplo de valoración da una cifra muy distinta de la renta perpetua, conviene averiguar por qué antes de fiarse del resultado.

Un ejemplo resuelto

Una previsión termina con un flujo de 100.000 que se espera que crezca un 2 % para siempre, con una tasa de descuento del 10 %. El flujo del año siguiente es 100.000 × 1,02 = 102.000, y al dividirlo entre la diferencia de ocho puntos se obtiene un valor terminal de 1.275.000. Esa cifra corresponde al final del periodo de previsión, así que en un DCF completo todavía hay que descontarla hasta hoy antes de sumarla al valor de los flujos explícitos.

Acerca de esta calculadora valor terminal

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