Calculadora del modelo de Gordon-Shapiro (descuento de dividendos) España

Qué hace la calculadora del modelo de Gordon-Shapiro

Estima el valor intrínseco de una acción cuyo dividendo se espera que crezca a un ritmo estable de forma indefinida. Es la versión más sencilla y más enseñada del modelo de descuento de dividendos: reduce la pregunta de cuánto vale una acción con dividendo a tres datos y una división. Introduce el dividendo esperado el próximo año, la rentabilidad que exige y la tasa a la que cree que crecerá el dividendo para siempre, y la herramienta devuelve un valor razonable por acción.

En lugar de guiarse por el precio de la pantalla, el modelo ancla el valor al dinero que la empresa reparte de verdad, y sirve para comprobar la coherencia del precio: si el valor razonable queda muy por encima del precio de mercado, la acción puede estar infravalorada con sus supuestos; si queda muy por debajo, quizá el mercado descuenta más crecimiento del que usted ha supuesto.

Cómo funciona el modelo

En teoría, una acción que reparte dividendos vale el valor actual de todos los dividendos que pagará en el futuro. Sumar una lista infinita de pagos parece imposible, pero si cada dividendo crece a la misma tasa constante, la serie infinita se reduce a una fórmula corta:

Valor razonable = D1 ÷ (r − g)

D1 es el dividendo esperado dentro de un año, r la rentabilidad que exige (la tasa de descuento) y g la tasa anual constante de crecimiento del dividendo. El denominador, r menos g, es el centro del modelo: indica cuánto supera su rentabilidad exigida al crecimiento del dividendo, y cuanto más pequeña es esa diferencia, mayor es el valor que da el modelo.

La calculadora muestra también dos cifras de apoyo. La rentabilidad por dividendo implícita es el dividendo del próximo año dividido entre el valor razonable, en porcentaje: el ingreso que daría la acción a su precio justo estimado. La diferencia es la tasa de descuento menos la de crecimiento, el mismo denominador que mueve la valoración, para que vea lo amplio o estrecho que es.

Los tres datos

• Dividendo del próximo año (D1). El pago esperado dentro de un año, no el último dividendo. Si la empresa acaba de pagar un dividendo que va a crecer, multiplíquelo por uno más la tasa de crecimiento para obtener D1. Como toda la valoración escala con esta cifra, conviene estimarla bien.
• Tasa de descuento (rentabilidad exigida). La rentabilidad anual que pide por tener la acción, según su riesgo. Una empresa más arriesgada justifica una tasa mayor, que baja el valor razonable. Muchos inversores la fijan según la rentabilidad que podrían obtener en otra inversión de riesgo parecido.
• Tasa de crecimiento del dividendo. La tasa constante a la que supone que crecerá el dividendo para siempre. Pesa muchísimo porque está en el denominador: si se acerca a la tasa de descuento, el valor se dispara.

Por qué la diferencia entre las tasas lo es todo

Como el valor razonable se divide por la diferencia entre la tasa de descuento y la de crecimiento, el resultado se dispara cuando las dos se acercan. Una acción valorada con una diferencia de cuatro puntos valdrá aproximadamente el doble si la diferencia baja a dos, aunque el supuesto de crecimiento apenas haya cambiado.

Esa sensibilidad es a la vez la fuerza y la debilidad del modelo. Refleja algo real: las empresas cuyos dividendos crecen casi tan deprisa como la rentabilidad que exigen los inversores valen mucho. Pero también significa que un supuesto de crecimiento poco cuidadoso puede dar una cifra desorbitada. Por eso los analistas disciplinados mantienen baja la tasa de crecimiento perpetua y desconfían de cualquier valor construido sobre una diferencia muy pequeña.

Cuándo no se aplica

El modelo solo funciona si la tasa de descuento es estrictamente mayor que la de crecimiento. Si supone que el dividendo crece igual o más deprisa que su rentabilidad exigida, las matemáticas fallan: el flujo infinito de pagos ya no suma una cifra finita. La calculadora devuelve entonces un valor razonable de cero, que indica que sus datos no son compatibles con el modelo, no que la acción valga cero.

En la práctica, una tasa de crecimiento perpetua nunca debería superar el crecimiento a largo plazo de la economía, porque ninguna empresa puede crecer más que todo su entorno para siempre. Si sus datos chocan con ese límite, revise el supuesto de crecimiento.

Cómo usar los resultados

El valor razonable depende por completo de sus supuestos y no es un precio objetivo exacto. El modelo encaja con empresas estables y maduras que reparten dividendos con regularidad; encaja mal con empresas que no reparten, que lo hacen de forma irregular o que crecen de forma explosiva.

Lo más útil es probar varios escenarios. Baje la tasa de crecimiento a una cifra prudente para ver un valor conservador, súbala un poco para un caso optimista y mire cuánto se separan los resultados. Ajuste la tasa de descuento según distintas visiones del riesgo. Si un rango razonable de supuestos apunta siempre a un valor muy por encima del precio de mercado, la señal es más sólida que cualquier cifra aislada.

De la estimación a la decisión

El modelo le obliga a decir qué dividendo espera, qué rentabilidad exige y a qué velocidad cree que puede crecer el pago. Escribir esos supuestos y ponerlos a prueba suele ser más útil que la propia valoración, porque muestra qué creencia sostiene el resultado. Elija supuestos que pueda defender, mire lo sensible que es la respuesta a cada uno y compare el resultado con el mercado.

Este artículo es solo información general y no constituye asesoramiento financiero.

Acerca de esta calculadora modelo Gordon Shapiro

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