Rendement tot call calculator Nederland

Wat de calculator doet

Bij een vervroegd aflosbare obligatie mag de uitgever de obligatie vóór de einddatum terugkopen, maar hoeft dat niet. Dat doet hij meestal als de rente is gedaald: dan lost hij de oude obligatie af en geeft hij een nieuwe uit met een lagere coupon. Voor de belegger verandert dat het rendement, en het rendement tot call meet precies wat het dan wordt.

De calculator gebruikt de nominale waarde, de couponrente, de huidige koers, het aantal jaren tot de eerste calldatum, de callprijs en de couponfrequentie. Hij zoekt het rendement waarbij de contante waarde van alle resterende coupons plus de callprijs gelijk is aan de prijs die je vandaag betaalt, en zet dat om naar een rendement per jaar. Je ziet ook het lopende rendement en de jaarlijkse coupon.

Hoe het rendement tot call wordt berekend

Elke coupon en de callprijs worden met een onbekend rendement per periode teruggerekend naar vandaag, en de som moet gelijk zijn aan de koers:

Koers = Σ C / (1 + y)^t + callprijs / (1 + y)^n

C is de coupon per periode, n het aantal periodes tot de call, t loopt van 1 tot n, en y is het gezochte rendement per periode. Omdat je de vergelijking niet netjes naar y kunt omschrijven, lost de calculator haar stapsgewijs op: hij begint met een ruime bandbreedte voor y, halveert die steeds en houdt de helft waarin de oplossing ligt, tot het rendement heel nauwkeurig is. Het rendement per periode maal het aantal coupons per jaar, maal 100, is het rendement tot call in procenten.

Het lopende rendement is veel eenvoudiger: de jaarlijkse coupon gedeeld door de koers. Het negeert de winst of het verlies bij aflossing en de timing van de betalingen. Bij een obligatie boven pari ligt het tussen de couponrente en het rendement tot call.

Waarom de koers ten opzichte van de callprijs bepalend is

Noteert een obligatie boven haar callprijs, dan betaal je een premie die verdwijnt als de uitgever tegen de lagere callprijs aflost. Dat verlies eet aan je couponinkomen, en daarom ligt het rendement tot call dan onder de couponrente en meestal ook onder het rendement tot einddatum. Noteert de obligatie onder haar callprijs, dan zou aflossen de belegger winst opleveren, dus zal de uitgever dat waarschijnlijk niet doen en is het rendement tot einddatum het relevante cijfer.

Daarom noemen professionals vaak het slechtste rendement: het laagste van het rendement tot einddatum en de rendementen tot elke mogelijke calldatum. Het gaat ervan uit dat de uitgever in zijn eigen belang handelt en geeft een voorzichtige ondergrens.

De uitkomst lezen

Zet het rendement tot call naast de couponrente. Ligt het er ruim onder, dan betaal je een flinke premie en is een groot deel van de coupon eigenlijk je eigen geld dat terugkomt. Zet het ook naast het rendement tot einddatum. Liggen ze dicht bij elkaar, dan doet het aflossingsrisico weinig met je rendement; is het rendement tot call veel lager, dan kost de aflossingsclausule je echt rendement en zou je daarvoor gecompenseerd moeten worden.

Het lopende rendement is een snelle controle, maar gebruik het nooit alleen bij een aflosbare obligatie boven pari: het laat het rendement te mooi lijken doordat het het verlies bij aflossing negeert.

Rekenvoorbeeld

Een obligatie met een nominale waarde van 1.000 betaalt halfjaarlijks een coupon van 6% per jaar en noteert op 1.050. Over vijf jaar is ze voor het eerst aflosbaar tegen 1.020. Elke halfjaarlijkse coupon is 30, er zijn tien periodes tot de call, en je betaalt vandaag 1.050 voor die coupons plus 1.020 bij aflossing. Het rendement tot call is ongeveer 5,21%. Het lopende rendement is 60 gedeeld door 1.050, ongeveer 5,71%. Het verschil komt door de 30 premie die verdwijnt als de obligatie tegen 1.020 wordt afgelost in plaats van de 1.050 die je betaalde.

Wie alleen naar het lopende rendement van 5,71% kijkt, overschat wat hij realistisch verdient; 5,21% is het cijfer om tegen andere obligaties af te wegen.

Waar je het voor gebruikt

Bij vervroegd aflosbare bedrijfsobligaties, aflosbare obligaties van overheden of preferente aandelen met een aflossingsrecht. Het is de aanvulling op het rendement tot einddatum in elke kredietanalyse. Beheerders gebruiken het om hun inkomensverwachting te toetsen, omdat een golf van aflossingen bij dalende rente het rendement van een portefeuille ongemerkt verlaagt. En particuliere beleggers voorkomen er te veel mee te betalen voor een obligatie waarvan de mooie coupon vroegtijdig kan verdwijnen. De berekening werkt in elke valuta en op elke markt.

Over deze rendement tot call calculator

Gebruik deze rendement tot call calculator voor een directe schatting op basis van de gegevens die je invoert. Pas de velden aan je situatie aan of bekijk al onze rekenmachines om je volgende stap te plannen.