Calculateur de valeur terminale France

Ce que fait le calculateur de valeur terminale

Le calculateur estime ce que vaut une entreprise ou un actif au-delà de la fin d’une prévision de flux explicite. Dans une valorisation par les flux de trésorerie actualisés (DCF), les analystes projettent les flux en détail sur quelques années, puis résument tout ce qui suit en un chiffre : la valeur terminale, qui représente dans la plupart des modèles la majeure partie de la valorisation.

L’outil utilise la méthode de croissance de Gordon, ou modèle de croissance à perpétuité. Vous fournissez le flux de la dernière année de prévision, le taux auquel ce flux doit croître indéfiniment et le taux d’actualisation. Vous obtenez la valeur terminale, le flux de l’année suivante et l’écart entre taux d’actualisation et taux de croissance.

Comment fonctionne la valeur terminale

Un DCF divise la vie d’une entreprise en deux parties : une période de prévision explicite, en général cinq à dix ans, où chaque flux annuel est modélisé, et tout ce qui vient après. La valeur terminale condense cette seconde partie, sans fin, en un chiffre calculé à la dernière année de prévision.

Le modèle suppose qu’après la prévision, le flux croît à un rythme constant indéfiniment. Un flux infini qui croît à taux fixe a une valeur finie tant que le taux d’actualisation dépasse le taux de croissance : le rendement exigé par les investisseurs doit être supérieur à la croissance perpétuelle de l’entreprise.

L’argent reçu dans un futur lointain vaut très peu aujourd’hui. Même si le flux ne s’arrête jamais, chaque paiement est actualisé plus fortement que le précédent, et le total converge. L’écart entre taux d’actualisation et taux de croissance fixe la taille du résultat : un écart étroit donne une valeur élevée et très sensible, un écart large une valeur plus faible et plus stable.

La formule

VT = CF_n × (1 + g) ÷ (r − g)

CF_n est le flux de la dernière année de prévision, g le taux de croissance perpétuel et r le taux d’actualisation. Le calculateur fait d’abord croître le dernier flux d’une année, CF_n × (1 + g), car la rente perpétuelle commence l’année qui suit la fin de la prévision, puis divise par l’écart entre les deux taux.

Si le taux de croissance est égal ou supérieur au taux d’actualisation, la formule n’a plus de sens et le calculateur renvoie zéro pour signaler des hypothèses invalides : une entreprise ne peut pas croître indéfiniment plus vite que son taux d’actualisation.

Les trois hypothèses

Le flux de la dernière année est le flux de trésorerie disponible de la dernière année de prévision. Tout en découle ; choisissez un niveau normalisé et tenable, pas une année anormalement haute ou basse. Le taux de croissance perpétuel doit rester modeste, en général pas au-delà de l’inflation de long terme ou de la croissance attendue de l’économie ; de petits changements déplacent beaucoup le résultat. Le taux d’actualisation, souvent le coût moyen pondéré du capital (CMPC), est le rendement exigé par les investisseurs ; plus il est élevé, plus la valeur terminale baisse.

Le poids de l’écart

La formule divisant par l’écart entre taux d’actualisation et taux de croissance, un petit changement de l’une des hypothèses peut fortement modifier la valorisation. Passer la croissance de 2 % à 3 % avec un taux d’actualisation de 10 % réduit le dénominateur de huit à sept points et augmente la valeur terminale d’environ 15 % : 1 275 000 deviennent environ 1 471 400 dans l’exemple ci-dessous.

C’est pourquoi les analystes testent la valeur terminale sur une plage de taux de croissance et d’actualisation plutôt que de s’en tenir à une estimation unique. Quand l’écart est étroit, le modèle devient fragile. Gardez un taux de croissance perpétuel prudent et regardez comment le résultat évolue quand l’écart s’élargit ou se resserre.

Utilisations courantes

Le calculateur fournit la valeur que la prévision explicite ne capte pas dans un DCF. Il montre la sensibilité d’une valorisation aux hypothèses de croissance et d’actualisation, et donc la part du résultat qui repose sur le jugement. Il sert aussi de contrôle : si un multiple de valorisation donne un chiffre très différent de la rente perpétuelle, l’écart mérite d’être examiné.

Un exemple chiffré

Une prévision se termine avec un flux de 100 000, censé croître de 2 % par an indéfiniment, actualisé à 10 %. Le flux de l’année suivante est de 102 000 ; divisé par l’écart de huit points, il donne une valeur terminale de 1 275 000. Ce chiffre se situe à la fin de la période de prévision : dans un DCF complet, il faut encore l’actualiser jusqu’à aujourd’hui avant de l’ajouter à la valeur des flux explicites.

À propos de ce calculateur valeur terminale

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