Un bono rescatable da al emisor el derecho, pero no la obligaci\u00f3n, de recomprarlo a los inversores antes del vencimiento. El emisor suele hacerlo cuando los tipos de inter\u00e9s han bajado, porque as\u00ed puede amortizar el bono antiguo y emitir otro con un cup\u00f3n menor. Para el inversor, esa amortizaci\u00f3n anticipada cambia la rentabilidad, y el rendimiento al rescate mide cu\u00e1l ser\u00eda.<\/p>\n
La calculadora toma el valor nominal, el tipo del cup\u00f3n, el precio de mercado actual, los a\u00f1os hasta la primera fecha de rescate, el precio de rescate y la frecuencia del cup\u00f3n, y busca el rendimiento que iguala el valor actual de los cupones pendientes y del precio de rescate con el precio que pagas hoy. Anualizado, ese es el rendimiento al rescate. Tambi\u00e9n muestra el rendimiento actual y el cup\u00f3n anual, para comparar lo que cobras en cupones con la rentabilidad que obtendr\u00edas de verdad.<\/p>\n
Se basa en una ecuaci\u00f3n de valor actual: cada cup\u00f3n y el precio de rescate final se descuentan a hoy con un rendimiento por periodo desconocido, y la suma tiene que ser igual al precio de mercado.<\/p>\n
\nPrecio de mercado = \u03a3 C \/ (1 + y)^t + Precio de rescate \/ (1 + y)^n<\/p>\n<\/blockquote>\n
C es el cup\u00f3n de cada periodo, n el n\u00famero de periodos hasta el rescate, t va de 1 a n e y es el rendimiento por periodo que se busca. Como la ecuaci\u00f3n no se puede despejar para y, la calculadora la resuelve por bisecci\u00f3n: parte de un intervalo amplio, lo divide en dos una y otra vez y se queda con la mitad en la que la ecuaci\u00f3n cambia de signo, hasta tener el rendimiento con muchos decimales. Multiplicando ese rendimiento por el n\u00famero de cupones al a\u00f1o y por 100 se obtiene el rendimiento anual al rescate en porcentaje.<\/p>\n
El rendimiento actual es mucho m\u00e1s simple: el cup\u00f3n anual dividido entre el precio de mercado. No tiene en cuenta la ganancia o p\u00e9rdida de capital en la amortizaci\u00f3n ni el calendario de los pagos, y en un bono que cotiza por encima de la par siempre queda entre el tipo del cup\u00f3n y el rendimiento al rescate.<\/p>\n
Precio de mercado frente a precio de rescate<\/h2>\n
Es lo que m\u00e1s hay que vigilar. Si el bono cotiza por encima de su precio de rescate, pagas una prima que perder\u00e1s cuando el emisor lo amortice al precio de rescate, y esa p\u00e9rdida de capital reduce lo que ganas en cupones: el rendimiento al rescate queda por debajo del cup\u00f3n y, normalmente, del rendimiento al vencimiento. Si cotiza por debajo del precio de rescate, rescatarlo te dar\u00eda una ganancia, as\u00ed que es poco probable que el emisor lo haga y la cifra que cuenta pasa a ser el rendimiento al vencimiento.<\/p>\n
Esa es la l\u00f3gica del rendimiento m\u00e1s desfavorable, la cifra que m\u00e1s citan los profesionales: el menor entre el rendimiento al vencimiento y los rendimientos a cada posible fecha de rescate. Al suponer que el emisor siempre actuar\u00e1 en su propio inter\u00e9s, da un m\u00ednimo prudente de rentabilidad.<\/p>\n
C\u00f3mo leer los resultados<\/h2>\n
Compara el rendimiento al rescate con el tipo del cup\u00f3n: si es mucho menor, est\u00e1s pagando una prima alta y buena parte del cup\u00f3n es en realidad la devoluci\u00f3n de tu propio dinero. Comp\u00e1ralo tambi\u00e9n con el rendimiento al vencimiento del mismo bono: si est\u00e1n cerca, el riesgo de rescate apenas afecta a tu rentabilidad; si el rendimiento al rescate es mucho menor, la cl\u00e1usula de rescate reduce de verdad lo que esperas ganar y deber\u00edas pedir algo a cambio.<\/p>\n
El rendimiento actual sirve como comprobaci\u00f3n r\u00e1pida, pero no debe usarse solo en un bono rescatable que cotiza por encima de la par, porque mejora la rentabilidad al ignorar la p\u00e9rdida de capital que vendr\u00e1. El cup\u00f3n anual solo expresa en dinero lo que cobras cada a\u00f1o.<\/p>\n
Un ejemplo resuelto<\/h2>\n
Un bono con un nominal de 1.000 paga un cup\u00f3n del 6 % cada semestre y cotiza a 1.050. Se puede rescatar dentro de cinco a\u00f1os a 1.020. Cada cup\u00f3n semestral es de 30, hay diez periodos hasta el rescate, y el inversor paga hoy 1.050 para cobrar esos cupones y 1.020 en el rescate. Resolviendo la ecuaci\u00f3n se obtiene un rendimiento al rescate de alrededor del 5,21 %. El rendimiento actual, en cambio, es 60 entre 1.050, alrededor del 5,71 %. La diferencia se debe a los 30 de prima que se pierden cuando el bono se amortiza a 1.020 despu\u00e9s de haber pagado 1.050.<\/p>\n
Quien solo mirara el rendimiento actual del 5,71 % sobrestimar\u00eda la rentabilidad realista; el rendimiento al rescate del 5,21 % es la cifra que hay que comparar con otros bonos y con la probabilidad de que el emisor rescate de verdad.<\/p>\n
Usos pr\u00e1cticos<\/h2>\n
Se usa al tener o valorar bonos corporativos o municipales rescatables y acciones preferentes con opci\u00f3n de amortizaci\u00f3n, y es el complemento natural del rendimiento al vencimiento en cualquier an\u00e1lisis de cr\u00e9dito. Los gestores de carteras lo usan para comprobar sus previsiones de ingresos, porque una oleada de rescates cuando bajan los tipos puede reducir el rendimiento de una cartera sin que se note, y los ahorradores, para no pagar de m\u00e1s por un bono cuyo cup\u00f3n atractivo puede desaparecer antes de tiempo. Como es puro c\u00e1lculo de valor actual, funciona igual en cualquier moneda y mercado.<\/p>\n
Acerca de esta calculadora rendimiento al rescate<\/h2>\n
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